Mniej czytelne informacje mogą wyłączać inwestorów

Prawie 20 lat po wydaniu przez amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) “zwykłego podręcznika angielskiego”, który miał pomóc inwestorom rozszyfrować dokumenty ujawniane przez przedsiębiorstwa, nowe badania wskazują, że czytelność ujawnianych informacji pomaga również przedsiębiorstwom – być może bardziej.

Badanie Disclosure Readability and the Sensitivity of Investors’ Valuation Judgments to Outside Information , które zostało opublikowane w lipcowym wydaniu American Accounting Association Journal, The Accounting Review , ujawnia, że mniej przyjazne dla czytelnika ujawnianie informacji sprawia, że inwestorzy są niewygodni i bardziej skłonni do korzystania z zewnętrznych informacji o spółce.

Co więcej, “nawet jeśli uczestnicy nie mają dostępu do żadnych zewnętrznych źródeł informacji, okazuje się, że ocena wartości jest ogólnie niższa, gdy firma dostarcza mniej czytelnych informacji” – stwierdza badanie.

Dlaczego? Ponieważ im mniej czytelne są ujawniane informacje, tym większe jest prawdopodobieństwo, że wykoleją się one od tego, jak dobrze menedżerowie mogą przekonać inwestorów o poprawie przyszłych wyników, stwierdza badanie. Z kolei inwestorzy będą bardziej skłonni do lekceważenia optymistycznego wizerunku przyszłości spółki przez menedżerów i przywiązywania większej wagi do zewnętrznych źródeł informacji.

Według autorów studium to się jeszcze bardziej odbija.

“Jeśli kierownicy strategicznie wydają mniej czytelne informacje, aby zatuszować słabe wyniki, nasze wyniki sugerują, że inwestorzy zareagują zwiększeniem swojej zależności od informacji zewnętrznych, przynajmniej częściowo negując to strategiczne zatuszowanie”, mówią autorzy H. Scott Asay z University of Iowa, W. Brooke Elliott z University of Illinois i Kristina M. Rennekamp z Cornell University.

Ale oto haczyk-22: Im bardziej czytelne są informacje ujawniane przez przedsiębiorstwa, tym większe jest prawdopodobieństwo, że przyniosą one korzyści zarówno firmie, jak i inwestorom. Dzieje się tak dlatego, że inwestorzy będą bardziej skłonni polegać na informacjach korporacyjnych niż na informacjach zewnętrznych.

Więc wynik końcowy jest taki: Gdy wyniki finansowe są mieszane, czytelność może sprzyjać pozytywnym wrażeniom, niezależnie od tego, czy inwestorzy czytają opinie z zewnątrz.

Większe pytanie pochodzi z 19 lat nauki o czytelności SEC: Dlaczego są one nieobecne w wielu ujawnieniach korporacyjnych? Miały one przecież na celu zastosowanie sformatowanych i językowych taktyk, takich jak opisowe nagłówki i podtytuły, aby podzielić tekst na bardziej strawne części. Zdania również były krótkie i pisane głosem aktywnym.

Współautorka badań Asay tak to ujmuje: “Naukowcy założyli, że głównym powodem jest to, że menedżerowie celowo przygotowują mniej czytelne informacje, gdy wyniki firmy są słabe. Ogólnie rzecz biorąc, słaba czytelność ma jednak prawdopodobnie mniej wspólnego z celowym zatajaniem informacji niż z nieodłączną trudnością tworzenia czytelnych narracji jakiegokolwiek rodzaju i znacznie większym wysiłkiem wymaganym, gdy wyniki firmy pozostawiają coś do życzenia”.

Z badania jasno wynika, że zaniechanie tego dodatkowego wysiłku może okazać się kosztowne, powiedział.