Ustawa JOBS: Rozwiązanie ekonomiczne czy Koszmar Inwestora?

przez Taryn M. Bostjancic, CPA, i Robert W. Van Arnum, CPA

Starając się pobudzić amerykańską gospodarkę i stworzyć więcej miejsc pracy, zarówno Izba jak i Senat przyjęły ustawę Jumpstart Our Business Startups (JOBS), a prezydent Obama podpisał ją do ustawy 8 kwietnia 2012 roku. Przy dwustronnym wsparciu, projekt ustawy ma na celu ułatwienie małym firmom, nowo powstającym firmom i przedsiębiorcom pozyskiwania kapitału poprzez zmniejszenie nadzoru rządu i regulacji federalnych.

Teraz zaczyna się intryga. Wiele pytań pojawia się w związku z tym nowym prawodawstwem. Jaki wpływ ustawa JOBS będzie miała na małe przedsiębiorstwa, przedsiębiorstwa rozpoczynające działalność i ogólnie na gospodarkę? Czy JOBS Act otworzy drzwi dla nowych IPO? Czy też będzie ona stanowiła większą zachętę dla przedsiębiorstw do zachowania prywatności? Jaki wpływ ustawa o wspólnych usługach publicznych i usługach publicznych będzie miała na inwestorów, którzy polegają na pełnym ujawnieniu informacji podczas przeglądu zgłoszeń ofert publicznych?

Te otwarte pytania zawierają odpowiedzi, które różnią się w zależności od tego, kogo pytasz – przeciwników lub zwolenników. Zwolennicy ustawy JOBS postrzegają ją jako szansę na rozwój; natomiast ci, którzy są jej przeciwni, obawiają się, że rozluźnienie przepisów może prowadzić do oszustw i nadużyć ze strony inwestorów. Bez względu na to, czy opowiadają się Państwo za czy przeciw ustawie, JOBS Act to zrobi:

Tworzenie rozwijających się firm. Jeden z przepisów JOBS Act zasadniczo tworzy nową kategorię spółek publicznych. Przedsiębiorstwa, których roczny dochód w ostatnim roku podatkowym nie przekraczał 1 mld USD, kwalifikowałyby się jako “wschodzące spółki wzrostu” (ang. emerging growth companies, EGC) i nie byłyby zobowiązane do przestrzegania niektórych przepisów Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) w zakresie sprawozdawczości przez okres do pięciu lat; mniej niż pięć lat, jeśli przedsiębiorstwo osiągnie dochód brutto w wysokości 1 mld USD, 700 mln USD w obrocie publicznym lub wyemituje ponad 1 mld USD długu niewymiennego w ciągu ostatnich trzech lat. Spółki, które ukończą lub zakończyły IPO po 8 grudnia 2011 r., będą mogły zostać zakwalifikowane jako NWZA. Na mocy tych przepisów EUWT będą zwolnione przez pierwsze pięć lat funkcjonowania na rynku publicznym z obciążeń związanych z przestrzeganiem przepisów sekcji 404 lit. b) Sarbanes-Oxley (SOX), takich jak wymóg przedstawienia przez biegłego rewidenta sprawozdania poświadczającego w sprawie wewnętrznych kontroli sprawozdawczości finansowej. Ustawa o wspólnych organizacjach nadzorczych (JOBS Act) umożliwi również grupom EGC poprzedzającym IPO poufne przedstawienie projektu oświadczenia o rejestracji do przeglądu przez SEC. Inne wymogi w zakresie sprawozdawczości będą wprowadzane stopniowo w ciągu początkowego okresu pięciu lat. Te złagodzone przepisy pozwolą mniejszym przedsiębiorstwom na szybsze wejście na giełdę.

Allow equity-based “crowdfunding.” Nowe firmy będą mogły pozyskać do 1 miliona dolarów w kapitale własnym od nieakredytowanych inwestorów. Przepis ten ułatwia korzystanie z internetowych portali handlowych, mechanizmu służącego do pozyskiwania dużej liczby mniejszych inwestorów. Senacka wersja JOBS Act stworzyła szereg ograniczeń mających na celu ochronę inwestorów. Wśród tych ograniczeń znajduje się ograniczenie indywidualnych inwestycji do (1) większej z dwóch tysięcy dolarów lub 5 procent rocznego dochodu lub wartości netto inwestora, jeśli roczny dochód lub wartość netto jest mniejsza niż 100 tysięcy dolarów; oraz (2) 10 procent rocznego dochodu lub wartości netto inwestora, nie więcej niż 100 tysięcy dolarów, jeśli roczny dochód lub wartość netto jest większa niż 100 tysięcy dolarów, a także wymóg rejestracji przez platformy pośredniczące i emitentów w SEC. Prawo federalne wyłącza przepisy stanowe, co oznacza, że emitenci mogą pozyskiwać fundusze z całych Stanów Zjednoczonych. SEC będzie miała 180 dni od uchwalenia ustawy na opublikowanie zasad dotyczących crowdfunding.

Usunięcie zakazów dotyczących ogólnego zamawiania ofert z regulaminu D. Ustawa JOBS zezwala na reklamę oferty z Regulacji D 506, o ile reklama jest skierowana do akredytowanych inwestorów. Zamożne osoby fizyczne, które zapewniają kapitał na rozpoczęcie działalności gospodarczej, znane również jako “anioły”, powinny zwrócić szczególną uwagę na poprawkę McHenry’ego, która wyjaśnia, że platformy aniołów i inkubatory, które nie pobierają opłaty związanej z zakupem lub sprzedażą papierów wartościowych, byłyby zwolnione z obowiązku rejestracji brokera-dealera. To zwolnienie z obowiązku rejestracji będzie pomocne dla platform internetowych, takich jak AngelList lub fora Gust and venture skierowane do akredytowanych inwestorów, a także dla niektórych grup aniołów.

Podwyższyć próg dla regulacji A “mini-publiczne oferty”. Rozporządzenie A zezwala obecnie firmom na wejście na giełdę i zwolnienie z rejestracji w SEC w przypadku ofert o wartości do 5 mln USD. Ustawa JOBS podniesie próg oferty dla tego niewielkiego zwolnienia do 50 milionów dolarów, być może czyniąc go bardziej użyteczną opcją dla spółek wspieranych przez anioły.

Podnieść limit dla prywatnych akcjonariuszy z 500 do 2,000. Wiele prywatnych firm jest zmuszonych przez przepisy do złożenia wniosku jako spółka publiczna po przekroczeniu 500 akcjonariuszy i 10 milionów dolarów w aktywach. Ustawa podwyższy limit akcjonariuszy do 2000 akredytowanych inwestorów lub 500 nieakredytowanych inwestorów. Podwyższony limit da pewną elastyczność spółkom takim jak Facebook przy podejmowaniu decyzji, czy pozostać spółką prywatną, czy też wejść na giełdę, a także może być korzystny dla platform rynku wtórnego, które mogą zaoferować bardziej solidny rynek dla akcji spółek prywatnych.

Z powyższej analizy projektu ustawy jasno wynika, w jaki sposób ustawa o JOBS pomoże małym przedsiębiorstwom, firmom rozpoczynającym działalność i przedsiębiorcom pozyskać kapitał, ale pozostaje pytanie, w jaki sposób projekt ustawy stworzy miejsca pracy? Oto kilka myśli: (1) pułap 1 miliarda dolarów na regulacje pobudzi wzrost zatrudnienia, ponieważ zachęci firmy do wejścia na giełdę zamiast do sprzedaży, oraz (2) oszczędności kosztów nowych IPO pozwolą im wydać więcej pieniędzy na rozwój działalności i zatrudnianie pracowników zamiast na przestrzeganie przepisów.

Pomimo oczywistych korzyści płynących z projektu ustawy, ustawodawstwo nadal ma swoich krytyków. Krytycy obawiają się, że ustawa JOBS doprowadzi do masowych nadużyć z powodu braku regulacji i nadzoru. Inwestorzy nie będą widzieć “pełnego obrazu” przy dokonywaniu inwestycji. Na przykład, spółka kuponowa Groupon (która weszła na giełdę w 2011 r. i miała w tym czasie ponad 1 mld USD przychodów) została poddana poważnej kontroli SEC w zakresie metod rachunkowości podczas IPO. Firma doświadczyła znaczącej redukcji kapitalizacji rynkowej przy wejściu na giełdę z powodu zgłoszonych wątpliwych metod księgowych i utraty zaufania inwestorów. Gdyby ustawa o JOBS obowiązywała przed debiutem giełdowym, Groupon mógłby wejść na giełdę, zanim osiągnął poziom 1 miliarda dolarów i nie zajmował się intensywną kontrolą, która doprowadziła do zmniejszenia jego kapitalizacji rynkowej. Z drugiej strony, inwestujący publiczność nie byłaby świadoma widocznych “czerwonych flag”, gdyby przepisy dotyczące sprawozdawczości zostały złagodzone.

Aby rozwiać te obawy, Senat załączył do projektu ustawy poprawkę wymagającą, aby przedsiębiorstwo ostrzegało inwestorów o ryzyku związanym z inwestycjami. W zmienionej ustawie wymaga się, aby przedsiębiorstwo “podjęło rozsądne działania w celu zmniejszenia ryzyka oszustwa w odniesieniu do takich transakcji” oraz podaje inwestorowi adres spółki i stronę internetową, które muszą być aktualizowane. Ustawa o JOBs wymaga również od SEC wdrożenia różnych działań w napiętej linii czasowej już od 90 dni po wejściu w życie niektórych aspektów prawa, a w przypadku pozostałych części nawet do 270 dni.

Prezydent i Kongres mają nadzieję, że ustawa JOBS wygeneruje tyle samo wzrostu gospodarczego, ile dwustronne wsparcie. Pierwotnie przyjęto ją w głosowaniu od 390 do 23, a następnie uchwalono w Senacie od 73 do 26. Jednak tylko czas pokaże.

Artykuły pokrewne:

  • Aktualizacja: Obama Signs JOBS Act: Co w nim jest dla ciebie?
  • JOBS Act: Legalizowanie oszustw na giełdzie?

O autorach

Taryn M. Bostjancic, CPA, jest partnerem z siedzibą w WithumSmith+Brown’s New Brunswick, New Jersey, biuro z ponad osiemnastoletnim doświadczeniem w zakresie rachunkowości publicznej. Jest certyfikowanym księgowym w stanach New Jersey i Michigan i posiada uprawnienia do wykonywania zawodu w Kalifornii. Taryn specjalizuje się w księgowości, audycie i usługach doradczych dla klientów z branży life science, farmaceutycznej, produkcyjnej, oprogramowania, technologii i usług. Ponadto, Taryn świadczy usługi konsultingowe i audytorskie dla klientów SEC i pełni funkcję lidera zespołu w niszy SEC Compliance and Reporting. Z Taryn można skontaktować się pod adresem [chronione pocztą elektroniczną].

Robert W. Van Arnum, CPA, jest partnerem z siedzibą w biurze WithumSmith+Brown’s Princeton, New Jersey. Bob ma ponad dwudziestoletnie doświadczenie w księgowości prywatnej i publicznej. Jest certyfikowanym księgowym w stanie New Jersey i pełni funkcję Lidera Praktyki w zakresie księgowości i audytu w niszy księgowej firmy. Bob nadzoruje i administruje różnymi działaniami w Dziale Kontroli Jakości WS+B i pomaga wielu największym klientom firmy w projektach z zakresu rachunkowości technicznej, takich jak wdrożenia FASB, księgowość przejęć i transakcje kapitałowe. Ponadto, kieruje i koordynuje działania w zakresie księgowości, audytu i sprawozdawczości związane z publicznymi klientami firmy. Z Bobem można skontaktować się pod adresem [chronione pocztą elektroniczną].